《人民金融评论》:值得警惕的原油宝藏暴露出的隐患

原题：《人民金融评论》:值得业内人士警惕的原油宝藏暴露出的隐患

最近，原油宝投资出现巨额亏损，导致许多投资者遭受“隔夜损失”。原油产品暴露的隐患和投资者保护意识的缺乏值得整个行业警惕。

中国银行的原油产品是针对国内个人客户的与海外原油期货合约挂钩的交易产品，包括美国WTI原油期货合约。4月20日，原油宝提醒客户，“美国石油2005 05合同将于4月21日到期，4月20日，223，336，000名投资者将停止交易并转移头寸”。选择在到期时移动头寸的投资者不会在账户中交易。当晚WTI原油价格为223，336，000美元，约为每桶11.7美元，许多投资者认为这将是最终结算价格。然而，最终，原油宝通知投资者的结算价不是每桶11.7美元，而是基于4月21日2333，630的美国5月1日原油期货结算价每桶37.63美元。这意味着，如果投资者赚得超过10美元/桶，总损失甚至是投资本金的4.76倍。

原油宝在中国银行被归类为理财产品，这无疑会误导投资者将其视为低风险产品。事实上，从“T 0”、双向交易、保证金交易等特点来看，原油宝本质上是一种期货产品。期货和类似的期货交易面临着无限制的急剧上涨和下跌的风险，以及对收盘头寸的更多限制。特别是，这一次也出现了负油价。对于长期投资者来说，损失的风险是无限的。披着“银行金融产品”的外衣，自称“不提供杠杆”，真正的杠杆是超乎想象的。令人难以置信的是，这家石油公司未能充分警告投资者风险，也没有在投资协议中具体说明，这让投资者始料未及。

另外，作为一种期货产品，在具体的实际操作中对风的控制要求极高。然而，在实际操作中，原油宝产品在风力控制方面表现出许多层的疏忽：

首先，在产品设计上，存在风险意识不强、投资者保护意识不强等问题。对于期货产品来说，交割月附近的合约交易流动性差，可能导致收盘价大幅下滑、无法平仓、交割违约等风险。此外，在通过银行和其他机构参与海外原油期货交易的国内投资者中，大多数是多头。考虑到以上两点，大多数国内金融机构将提前5天调整头寸，以保护多头投资者，降低风险。中国银行本应考虑到这一点，但将此举的时间设定为离市场收盘只有一天的时间，最终遭遇了重大流动性问题。这可能是由于产品设计中缺乏投资者保护意识。

其次，在实际操作中，风的控制程度被怀疑不被遵循。中国银行商品原油交易界面明确表示，“当保证金充足率低于20%时，系统将按照从大到小的损失率排序原则，对未平仓合约产品逐一进行强制平仓”。换句话说，当投资者失去80%的多头头寸时，中国银行将为他们止损。但事实是，原油产品在等待收盘日期后与投资者的结算结果明显与上述风险控制体系不一致。具体原因尚未详细披露。

第三，客户在实际操作中没有有效的风险管理义务。至于中国银行为何没有强制清算，市场上有声音证明这一点：中国银行可能担心在低点“割肉”以清算其头寸。如果油价在市场收盘时大幅反弹，其操作将导致错过反弹的投资者提出索赔。但是想象一下：原油宝藏意味着无限的损失风险。如果原油价格更极端，它已经下降到负1亿美元/桶。即使国内投资者愿意承担无限的责任并失去他们的财富，也很难堵住这样一个大洞。中国银行会做什么

第四，原油宝等期货产品应该为用户提供更有效的风险预警。自3月以来，芝加哥商人提高了融合机制的价格门槛，修改了交易代码以支持负价格交易，并测试了该系统，从而多次释放了负油价的可能性。相关方没有认真对待这些重要信息。作为市场交易商，中国银行在风险控制机制方面既没有风控计划，也没有应急计划，没有向相关投资者发出任何风险预警，也没有承担一定的责任。

此外，中行尚未履行更多披露义务。即使投资者弥补损失，中国银行也有义务在20日22336000后披露相关账户的真实交易、头寸转移、交割等相关信息，让投资者了解中国银行账户是否按照产品规则操作。

归根结底，原油宝是作为一种理财产品被推广的，但其本质是一种风险极高的期货产品。看似一种金融创新产品，实质上却是一种徘徊在监管灰色地带的金融产品：期货由专业的证券监管部门监管，而对类似期货的监管相对模糊。今后，建议由证券监管部门审批和监管，金融机构必须具备相应的投资者保护意识、专业人才和风险控制能力，才能开展相关业务；对于原油和其他具有无限损失风险的产品，应尽快清理，并将其头寸对冲至零。